現在、ビットコイン価格が下落している状況は、最も象徴的な暗号資産の蓄積を専門とするDigital Asset Treasuries（DAT）にとって好ましくありません。この現実により、業界をリードするStrategyのCEOでさえ、株主への配当金を支払うために保有するBTCの一部を売却することを検討するに至っています。
Strategyは「超希薄化型ポンジ・スキーム」とは無関係です
現在の仮想通貨市場の下落は、デジタル・アセット・トレジャリー（DAT）セクターにとって、まさに実戦規模のストレステストとなっています。このセクターは、年初以来、前例のないスピードで成長を遂げてきました。
実際、暗号資産の蓄積を専門とするようになったこれらの上場企業は――その財務構造が時に（非常に）不安定であるにもかかわらず――1株当たりの保有比率（mNAV）という、一見魅力的に見える指標を用いてリターンの向上を求める株主を前に、極めて厳しい立場に追い込まれています。
しかし、業界をリードするStrategyのCEO、Phong Le氏は、ポッドキャスト『What did Bitcoin』への最近の出演において、この現実に対し安心感を与えるような発言を行いました。実際、同氏は、自身の企業と現在保有する648,870 BTCが、一部の観測筋による「頭脳体操」から生まれた「超希薄化型ポンジ・スキーム」とは何の関係もないと説明しています。
ビットコイン担保債務を人々に紹介してきたように、今度はビットコイン担保クレジットを紹介する段階にあり、これはまだ始まりに過ぎません。近い将来においても、4～5年の期間で年率40％から50％のリターンが見込めると考えています。
フォン・レ
これは、昨年7月の高値からMSTR株が60％近くも大幅に下落している状況に対し、投資家を安心させるための手段なのでしょうか？特に、来年初頭にナスダック100指数およびMSCI USA指数から除外される可能性があるという見通しを受けて、その疑問はさらに強まっています。
ストラテジーのMSTR株はここ数ヶ月で大幅な下落を記録
配当金の支払いのためにビットコインを売却する
今週初め、BTC価格が再び9万ドルを下回ったことで、この微妙な状況はさらに加速しています。マイケル・セイラー氏が最近否定したにもかかわらず、ストラテジーがビットコインの売却に乗り出す可能性について、改めて検討する機会となっています。
Phong Le氏によれば、このシナリオは現在、非常に現実的な可能性として浮上していますが、あくまで最後の手段としてのみです。
ビットコインを売却することは可能ですし、mNAVが1倍を下回った際に配当金を賄う必要が生じれば、そうするでしょう。これは最後の手段となります。数学的には正しい判断ですが、ストーリー性という点では微妙なところです。
フォン・レ
問題は何か？Strategy Trackerのデータによると、このmNAVは11月12日以降、すでに1倍の水準を下回っています。つまり、Strategyによる一連の送金を受けて、ネット上でBTC売却の疑いが浮上したのとほぼ同時期のことです。
StrategyのmNAVは1倍の水準を下回って推移
Phong Le氏が指摘しているように、ビットコイン売却手続きの公式発表は、市場に大きな心理的影響を与える可能性があります。しかし同氏は、「ビットコインがS&P 500を上回れば、Strategyは利益を得る」と説明し、安心感を示しています。
新たな問題として、BTCは過去1年間で10％の下落を記録しているのに対し、S&P 500は13％の上昇となっています。
