BNB Chain току-що счупи исторически рекорд с над 311 милиарда долара, обменени за един месец на DEX.
Но зад тази зашеметяваща цифра се крие много по-мътна механика: изкуствено надути обеми, трейдъри без реална експозиция и лов на аирдропи, организиран до най-малкия детайл.
В ултраконкурентния свят на крипто индустрията вниманието е ключово. Без нея дори и най-солидният проект рискува да остане незабелязан. И в този контекст впечатляващите цифри са мощно средство за привличане на вниманието.
Ако има актьор, който изглежда е усвоил напълно тази логика, то това е Binance – или по-точно, неговият блокчейн: BNB Chain.
BNB Chain току-що счупи рекорд – за всички блокчейни – като регистрира 311,6 милиарда долара обем на своите децентрализирани борси (DEX) за 1 месец:
Дори блокчейна Solana, която беше в центъра на ентусиазма около мемкойните през януари, достигна „само“ около 260 милиарда долара обем на DEX.
Флагманският DEX на BNB Chain, PancakeSwap, се отличава особено с обем от над 238 милиарда долара за същия период (от 25 май до 25 юни): отново абсолютен рекорд. За сравнение, Raydium, основният DEX на Solana, достигна връх от 201,8 милиарда долара обем през януари:
Въпреки тези зашеметяващи цифри, изглежда, че тези обеми не са органични. Напротив, те изглеждат „изкуствени“, подхранени от механизъм за финансови стимули, който не е устойчив в дългосрочен план.
Откъде идват тези объркващи обеми?
Както споменахме в началото на статията, вниманието е ключът в крипто индустрията. Макар че преди няколко месеца Changpeng Zhao (основател на Binance) се опита да насочи вниманието към BNB Chain, като насърчи пускането на мемкойни, инициативата имаше доста ограничен ефект.
Въпреки това, друга инициатива на Binance даде резултати: Binance Alpha 2.0. Докато първата версия изискваше използването на (непопечителски) портфейл Binance, последната версия е директно интегрирана в интерфейса на известната борса. Това е значителна функционалност от гледна точка на потребителското преживяване за начинаещите. Стартирала на 18 март, програмата Binance Alpha включва механизъм за аирдроп, както и такси, спонсорирани от борсата (до септември).
Принципът на тази система е доста прост: печелейки Alpha точки, можете да се класирате за аирдроп. За да спечелите Alpha точки, трябва да търгувате (т.е. да генерирате обем) или просто да притежавате определени активи.
Но както в много системи, има и уязвимо място. И някои потребители са го открили, за да го експлоатират.
Реалността зад Binance Alpha
Експлозивният ръст на обемите на BNB Chain крие по-сложна реалност, отколкото показват суровите цифри. Задълбочен анализ на данните от веригата разкрива необичайни схеми на търговия, които илюстрират перфектно как някои ловци на аирдропи „хакват” системите за стимулиране.
Случаят с криптовалутата Bedrock (BR) е особено показателен. Този токен се превърна в най-търгувания на PancakeSwap с обем от над 3 милиарда долара за 24 часа.
Но зад тези впечатляващи цифри се крие добре отработена механика: анализът разкрива едновременна търговска дейност от двете страни на пазара (покупка и продажба), което генерира огромен обем, като същевременно поддържа нетната експозиция близо до 0.
Тази ситуация не е плод на случайността, а е резултат от целенасочена стратегия: да се изпълняват сделки, които генерират максимален обем, като се избягва реална експозиция на пазара.
Още по-показателно е, че над 95% от портфейлите, участващи в търговията с този токен, имат нетна позиция близка до 0. Целта беше ясно да се избегне всякаква експозиция, като същевременно се генерират алфа точки:
Усъвършенстваността на този подход не спира дотук. Анализът показва, че почти всички портфейли са генерирали точно между 14 и 20 точки Алфа, никога 13 или 21. Тази еднородност не е случайна; тя предполага, че ловците на аирдропи са проучили документацията на Binance Alpha и са определили оптимален праг, който трябва да бъде достигнат.
Освен това, разходите за тази стратегия са изключително ниски: около 5 до 10 цента на генериран Alpha пункт. Трейдърите, като изпълняват сделки в двете посоки, често в един и същи блок или на няколко блока разстояние, минимизират загубите си, като същевременно максимизират точките си.
Краткосрочни и дългосрочни последици
Тази инженерна конструкция на стимулите на Binance Alpha илюстрира един фундаментален принцип: някои потребители винаги ще търсят начин да „разгадаят“ системата, за да получат максимални награди с минимални усилия.
В краткосрочен план тази стратегия генерира впечатляващата активност, която BNB Chain търси, но повдига важни въпроси относно качеството и устойчивостта на тази изкуствена ликвидност.
Дългосрочният риск е двоен: от една страна, тази активност може да изкриви он-чейн метриките на екосистемата, създавайки впечатление за динамика, която не отразява реалността.
От друга страна, след като финансовите стимули бъдат намалени или възможностите за аирдроп се изчерпят, този изкуствен обем рискува да се срине, разкривайки истинските обеми на BNB Chain.
Засега обемите в BNB Chain не изглежда да тласкат родната криптовалута към нови върхове: цената на BNB отбелязва спад от 5% през последните 30 дни. Цената на CAKE, криптовалутата на платформата PancakeSwap, не се представя по-добре с -21% за същия период.
