Криптовалутите в момента са в мода сред корпоративните каси. Това води до значително ускорение на многобройни проекти с различна степен на стабилност. Но според този исторически участник в екосистемата, повечето от тях ще фалират.
Крипто каси на компании: новата парадигма
Невъзможно е да се пренебрегне безпрецедентната вълна от проекти за каси на компании, базирани на натрупването на Bitcoin. Достатъчно е да се види броят на компаниите, които кандидатстват за този модел на развитие, който беше все още маргинален само преди няколко месеца.
Преброяването е направено от членовете на структурата Breed VC, основана от историческата фигура в крипто екосистемата, Джед Брид. Упражнението обаче се оказва трудно, като се има предвид нарастващото увеличение на средствата, но преброяването на Брид от 2 юни сочи, че 199 субекта притежават общо 315 милиарда долара в BTC.
Разбира се, безспорен лидер в сектора Strategy налага своето доминиране, с логика, класифицирана от анализаторите на Breed VC като „портфейлни компании Bitcoin“. Това са компании, чиято основна цел е да натрупват все повече Bitcoin.
Компаниите, които просто добавят BTC към балансите си, като продължават да се концентрират върху основната си дейност, ще бъдат оценявани главно въз основа на тези основни операции. Динамиката се променя, когато единствената цел на дадена компания става притежаването на BTC – като по този начин тя избира да бъде оценявана въз основа на притежаваните Bitcoin.
Breed.vc
Bitcoin парични средства срещу MNAV
Малка разлика на пръв поглед, която обаче променя цялата уравнение, защото в случая с тези Bitcoin портфейлни компании бързо става наложително да се постигне по-добра доходност от Bitcoin. В противен случай защо инвеститорите да не притежават директно BTC?
Тук влиза в игра принципът Multiple on Net Asset Value (MNAV). Целта? Да се увеличи по всички възможни начини – чрез набиране на капитал, емитиране на дълг или реинвестиране – количеството BTC, притежавано на акция, за да се гарантира по-висока доходност от Bitcoin.
Пазарът не присвоява MNAV на дадена компания само защото тя притежава Bitcoin. Той го прави, когато инвеститорите считат, че тази стратегия може да увеличи надеждно съотношението BTC/акция по-бързо, отколкото биха могли да го направят сами.
Breed.vc
„Нищо във финансите не е напълно сигурно, особено компаниите, които държат Bitcoin в касата си.“
Въпреки това, настоящият ентусиазъм около тези корпоративни каси с Bitcoin вече дава място на основателни съмнения, изразени от много наблюдатели. Достатъчно е да си припомним много деликатната ситуация на компанията Strategy, когато Bitcoin спадна с 80% между 2022 и 2023 г.
Стрес тест, спечелен от Майкъл Сейлър, който вече се счита за гений сред инвеститорите в Bitcoin. Но „екзистенциалната заплаха от продължителен мечи пазар, който ерозира MNAV премия в момент, когато предстоят значителни падежи на дълг“, не може да бъде отхвърлена след един просто сезонен успех.
Всъщност спектърът на заразяване се налага като невъзможно да бъде пренебрегнат в случай на срив на MNAV премия. Преминаването на тази граница може да доведе до необходимост от ликвидиране на BTC, за да се изпълнят задълженията на засегнатите компании, до степен, че да се задейства спирала на смъртта, основана на понижения на цените, водещи до нови принудителни продажби.
Това е много ясно предупреждение от анализаторите на Breed VC, особено предвид масовото навлизане на крипто касови компании, базирани на токени, които са много по-нестабилни и волатилни от BTC. Поради това те считат, че повечето от тези проекти са просто обречени на провал, с риск от заразяване, равностоен на излагането на принципа на задлъжнялост.
Правилото е просто и недвусмислено: само компаниите, способни да поддържат положителна и устойчива MNAV премия, ще успеят да се справят. В този VIP списък изглежда, че може да се включи Strategy, благодарение на размера, репутацията и успеха си.
Но многото му имитатори може да платят цената за липсата си на харизма в период на спад. Не трябва да се забравя и един съществен въпрос, който често се пренебрегва в този тип анализи: евентуалните негативни последици за Bitcoin.
